金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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