金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(giuǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需(xū)的(de)矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以待。

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