上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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