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gta5怎么切换角色存款去哪儿？天风宏观：居民存款理财化+提前还贷规模增加

　　文(wén)：天风(fēng)宏(hóng)观(guān)宋(sòng)雪涛/联系(xì)人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是(shì)居民存款在连续13个(gè)月同比多增(zēng)后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在过去一(yī)年(nián)多(duō)时间里，居(jū)民部门积(jī)攒了一大笔超额储(chǔ)蓄(xù)。今年(nián)这笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能否顺利(lì)释放对判(pàn)断(duàn)经(jīng)济和资(zī)本市场(chǎng)走势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回(huí)答两个问(wèn)题。一是4月居民存(cún)款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不是(shì)超额储蓄释放的开(kāi)始(shǐ)？二(èr)是这(zhè)一趋势(shì)能否延续？

　　存款(kuǎn)去哪儿（天风(fēng)宏观宋雪涛）

　　存款去哪儿（天风宏(hóng)观宋雪涛）

　　对上述问题的回答取(qǔ)决(jué)于存款(kuǎn)会受(shòu)到(dào)哪些因素(sù)的(de)影响。一般(bān)影响(xiǎng)居民存款的主要有(yǒu)这么(me)几种行(xíng)为：可支(zhī)配收入、消(xiāo)费支出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支和房地产相关收支。gta5怎么切换角色g>

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金(jīn)融(róng)资产(chǎn)赎(shú)回、购房(fáng)减少(shǎo)会推(tuī)动存(cún)款增加；反之，收入减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提(tí)前还贷等则(zé)会带(dài)动存款回落。

　　2022年(nián)居民(mín)存款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少购(gòu)房的结果（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速放缓并(bìng)提前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅(fú)度更大，所(suǒ)以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民存(cún)款同(tóng)比多增2.1万亿(yì)则是收入(rù)修复和理财存(cún)款(kuǎn)化的结果。

　　一季(jì)度居民人(rén)均可支配(pèi)收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理财存续规模(mó)相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行(xíng)办(bàn)理速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿(cháng)率指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即(jí)居民提(tí)前(qián)还(hái)款对存款的拖累相比于gta5怎么切换角色去年(nián)末略(lüè)有放缓。

　　但是(shì)，随着(zhe)居民(mín)消费和(hé)购房(fáng)行为修复，其对存(cún)款的支撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅(fú)）、购(gòu)房支出(chū)同(tóng)比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑因(yīn)素的规模更大，所以存款继续回(huí)升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在于理财市(shì)场的(de)变化(huà)。4月居民(mín)存款下滑(huá)可能(néng)的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规(guī)模增(zēng)加。因为(wèi)居民收入(rù)和消费数据不足，暂时无法判断消费和收(shōu)入在4月对(duì)存(cún)款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原(yuán)因，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张(zhāng)区间(jiān)。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回升(shēng)和存款利率下(xià)滑共(gòng)同作用的(de)结(jié)果。受(shòu)益于债券市场走(zǒu)强，今年理财市场(chǎng)表现(xiàn)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财(cái)产品单位破净率从2022年(nián)12月峰(fēng)值的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一(yī)时期下滑的(de)存款利(lì)率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则不(bù)断(duàn)增强。

　　从5月理财(cái)规模(mó)上(shàng)看(kàn)，随着破净率进一步回落，居(jū)民还(hái)在继续增配理财产(chǎn)品，存款理财(cái)化趋(qū)势有望延续。

　　提前(qián)还贷(dài)规模扩(kuò)大是存款下(xià)滑的又一(yī)个原因。4月早(zǎo)偿率月均值(zhí)相比于(yú)2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月上行(xíng)1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是(shì)因为首套房(fáng)利率(lǜ)还在下降，居民(mín)提前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究院(yuàn)数据显示百城首(shǒu)套(tào)主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松(sōng)后(hòu)，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务在(zài)3、4月份办理，这会推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总的来说，随着理财(cái)市场(chǎng)好转，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超额储蓄(xù)已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前还(hái)贷在(zài)后续(xù)几个月(yuè)里(lǐ)或继续成为(wèi)超(chāo)额存款的(de)主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人均消(xiāo)费水平未见(jiàn)明显改善或部分(fēn)表明(míng)当下居民消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)依旧偏(piān)弱，考虑到超(chāo)额(é)储蓄的持有分化且并非主要(yào)来自消费(fèi)，后续超额(é)储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产短期或不会成为超储的主要(yào)流(liú)向。但是因为按揭利率存(cún)在明显利差，居民提前(qián)还贷行为或(huò)将延续。从这(zhè)个角(jiǎo)度(dù)来看，主要(yào)因为(wèi)少买(mǎi)房(fáng)、少投资而积攒(zǎn)下来(lái)的储(chǔ)蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背景下或将继续(xù)回流到理财市场(chǎng)。