银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定(d天之蓝52度多少钱一瓶ìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)天之蓝52度多少钱一瓶杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī天之蓝52度多少钱一瓶)，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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