5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiān首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式g)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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