大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàn身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么g)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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