金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如(rú)何(hé)看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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