作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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