财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(h部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些uì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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