自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一(yī)定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报(bào)作自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入(rù)的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xu自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗é)诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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