2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家20春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句22年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的4春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句9.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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