核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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