核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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