大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(sān)西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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