金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)rong>

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。