北京时(shí)间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融(róng)行(xíng)业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对于(yú)下半年(nián)货(huò)币(bì)政策放松(sōng)进程有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的(de)流(liú)动性(xìng)溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的(de)大(dà)幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回(huí)落(luò)，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的情(qíng)况(kuàng)下，美(měi)元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会(huì)上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开(kāi)始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市(shì)场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美(měi)联(lián)储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美国(guó挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期或在短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属将获得提(tí)振而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示(shì)美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下(xià)美国银行(xíng)系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融(róng)资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济(jì)下行压(yā)力不断上(shàng)升，市(shì)场(chǎng)预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出(chū)现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下(xià)，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配(pèi)置(zhì)思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来看挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外交易的(de)全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方(fāng)面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银因需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息(xī)后(hòu)的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随(suí)着经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加息落(luò)地(dì)然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能(néng)会(huì)维(wéi)系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和(hé)金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对(duì)待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的(de)观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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