2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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