事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统周期下，经(jīng)济的(de)周期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱动，物价(jià)作为(wèi)经(jīng)济的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度(dù)左右；经济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影响和外需拖(tuō)累部(bù)分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食(shí)品(pǐn)中的(de)商品、不(bù)完全由需求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国(guó)际(jì)定价的大(dà)宗商品价格(gé)回(huí)落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料(liào)等分(fēn)项环比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价(jià)格回落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料(liào)成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早的(de)领域、线下消费相关(guān)的(de)商品和(hé)服务(wù)，在价格上(shàng)已有(yǒu)连续体现。终端需(xū)求(qiú)回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同(tóng)比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或逐步(bù)回升。线下(xià)消费活动持续(xù)改(gǎi)善等或带动内(nèi)生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步增强，对(duì)价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基(jī)数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点至0.开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场4％；环(huán)比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)，叠加消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食(shí)品环(huán)比(bǐ)中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落(luò)，与线下(xià)消费相关的中下游(yóu)行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃气(qì)供应环(huán)比延(yán)续(xù)回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发布(bù)时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场