私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。<异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写/p>

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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