原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不(bù)可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，20模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗19年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基(jī)础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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