5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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