近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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