本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌(di戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市(shì)场人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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