公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么cái)富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式(shì)下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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