美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(r福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ú)美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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