大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。