金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音g>（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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