5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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