私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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