申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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