核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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