四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(苏州区号是多少dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)苏州区号是多少款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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