四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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