国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么(me)不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们(men)的确(què)发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报(bào)告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压(yā)力测(cè)试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦(bāng)保险上限(xiàn)的(de)银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成(chéng)本(běn)分担的基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国(guó)一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤此次(cì)会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国(guó)当前经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及(jí)下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或(huò)将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤o)易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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