金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近日(rì)关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来，有利于(yú)物(wù)价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以(yǐ)欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不(bù)得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程(chéng)又带(dài)来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于(yú)近期(qī)中国通胀水平(píng)较低可(kě)以看得更乐观一(yī)些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先(xiān)复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特别明(míng)显改善？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前(qián)正常年(nián)份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的(de)服(fú)务业(yè)在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能(néng)够(gòu)逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务(wù)性(xìng)行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概(gài)在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却(què)创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金(jīn)融统计数据(jù)有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布(bù)会。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹澜回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是(shì)因(yīn)为经济(jì)基(jī)本面和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需(xū)求回(huí)升需(xū)要(yào)时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应(yīng)也(yě)有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持(chí)续(xù)加大，供给(gěi)端(duān)见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(hu俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗án)节的(de)效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季(jì)度经济数(shù)据(jù)发布会(huì)上，国家统计发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基数(shù)效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在(zài)修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后复苏结(j俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观(guān)提到(dào)，当(dāng)前(qián)的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策(cè)对企业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在持(chí)续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经(jīng)济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务业好于(yú)工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和消费需求(qiú)不(bù)足抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与有效(xiào)需求或(huò)供给的不匹配，背(bèi)后是居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前(qián)宏(hóng)观预期波(bō)动率再次抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期(qī)上行的(de)成长行业(yè)优势(shì)凸(tū)显。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗