自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法的理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业(yè)天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医(yī)学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。<天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思/p>

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市(shì)场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值(zhí)得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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