银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLin自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗e等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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