四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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