金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàn敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次g)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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