申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而吴亦凡还出得来吗言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(bě吴亦凡还出得来吗n)持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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