5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业无锡市是几线城市(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动无锡市是几线城市因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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