上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终(z在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmgǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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