核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāsand可数吗还是不可数，thousand可数吗o)股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息sand可数吗还是不可数，thousand可数吗收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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