四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(n九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思ián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(ch九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思í)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cá九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思i)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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