自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金(jīn)一季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的(de)发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司(sī)过去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这(zhè)家小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(jiā)公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价(jià)中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在(zài)一(yī)季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到(dào)是积(jī)极的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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