四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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