公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司(sī)来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷