国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的(de)确(què)发现了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的(de)公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的(de)应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查jì)景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两难(nán)局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给出的(de)指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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