四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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